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这次市场转势向上,也需要阶段性结构再平衡。回顾历史可见,05年底06年初、14年下半年牛市3浪向上突破均需要银行代表的权重股发力,而14年四季度更是出现了明显的结构再平衡,这源于前期结构分化太厉害,市场再平衡的交替上涨让结构更健康,利于后续行情。今年市场结构更像2013年,行业间分化较大,从成交额及市值占比两个角度对近期行业分化做了更详细的分析,从成交额和自由流通市值占比角度衡量行业热度,热度低(成交额占比低且自由流通市值占比高)的代表性行业如银行、保险,截至19/12/06,银行占全部A股周成交额2.0%、占全部A股自由流通市值10.6%,保险分别为1.3%、4.5%;热度高的代表性行业如计算机、电子,截至19/12/06,计算机占全部A股周成交额9.1%、占全部A股自由流通市值5.0%,电子元器件分别为25.9%、7.0%。此外从基金持仓也能反映出结构分化,19Q3基金重仓股中TMT市值占比大幅上升4.6个百分点至20.3%,仍低于2013年以来的均值22%,目前处于13Q2-Q3水平,周期市值占比下降0.7个百分点至12.2%,再创历史新低,金融地产市值占比下降1.8个百分点至16.3%,高于2013年以来的均值14.7%,详见《科技占比明显上升——基金2019年三季报点评-20191025》。当然,这次市场割裂没有13年大,所以再平衡的力度也不会像14年四季度那样剧烈。此外,市场结构性再平衡需要触发因素,14年四季度再平衡的触发因素来自流动性宽松,这次在稳健货币政策基调下,流动性大幅宽松可能性不大,更可能的触发因素来自于基本面预期的修复。目前市场对基本面预期较悲观,从中长期看GDP同比增速大概率从6.5%-6.0%-5.5%-5.0%逐级向下,发达经济体都经历过,但经济增速并非直线回落,而是波浪式的震荡下行,其中的波动就是经济短周期的库存周期波动,2016-17年中国GDP同比从6.6%略回升至6.8%就是库存周期的回补力量。前文分析过,本轮库存周期时空均到底部,一旦经济数据平、政策略偏暖的组合确认,市场的预期将修复,则目前低估值、低配置、低成交的金融、地产及周期板块有望出现估值修复。此外,国企改革近期也出现发力迹象,11月11日国资委印发《关于进一步做好中央企业控股上市公司股权激励工作有关事项的通知》提高股权激励授予数量占比,提高权益授予价值,放宽业绩考核要求。11月12日国务院副总理刘鹤主持国务院国有企业改革领导小组第三次会议,提出抓紧研究制定国有企业改革三年行动方案,明确提出改革的目标、时间表、路线图。若国企改革未来出现实质性突破,比如股权激励加速落地,相关公司也将出现估值修复及未来盈利的回升。

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目前中国国内存在一种观点,即当前的中美贸易摩擦原本是可以避免的,如果中国政府继续延续过去韬光养晦、隐藏实力的策略、避免在国际社会与多边层面与美国进行对抗,中国就可能不会成为美国的眼中钉肉中刺。这种观点有一定合理性,但却可能低估了中美贸易摩擦的必然性。事实上,在过去一个世纪以内,作为全球霸主的美国,一直对可能挑战自己地位的国家心存警惕,竭尽全力来进行打压。这种打压与经济体制与意识形态固然有关系,但更大程度上却主要取决于两国之间相对实力的比较。美国除了会打击经济体制与意识形态方面的对手,也会打击自己的盟友。正如现实主义国际关系理论所预测的那样,守成大国与新兴大国之间必然会发生冲突,而不论两国在经济体制与意识形态方面相同还是相异。

[图3]白42和44选择定型,黑棋继续应的话明显被便宜,于是选择在黑45大飞了一手。白48团,将左下角的劫争手段消除。黑49跳之后,就看黑棋会在下方成多少空了。[图4]白棋冲出去虽然也很大,但是左边的外势和A子正好抵消,所以白棋冲下去吃掉一子不便宜。

而在东京奥运周期两支球队的7次碰面,也是中国队6胜1负处于上风。不过即便如此,郎平也没有将对手视为等闲之辈。毕竟在里约奥运会上,荷兰女排曾经在小组赛击败过中国女排。本届世界杯,荷兰女排主力尽出,由朱婷的前瓦基弗银行队友斯洛特耶斯领衔,除此之外,格罗特许斯、布伊季斯等进攻好手也都在阵中。

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